社保酝酿新投资组合 中小盘与创业板等可能成为其选择

8月1日，社保基金将正式运转满十周年，而此时它悄然谋变。

据了解，上半年刚刚完成架构调整的社保基金目前在投资方面也在寻找新的思路，社保基金目前正在进行组合调整方面的研究，社保基金计划在投资组合中，出现的将不仅仅是债券型、股票型等大类资产配置，中小盘、创业板等更加细分的组合类型也可能会成为社保基金的选择。这也意味着，社保基金正在谋求风格多样化下的更大收益。

谋变新组合
社保基金投资部门在本周刚刚完成对位于北京的嘉实基金和华夏基金的实地检查。虽然社保基金通常只负责大类资产配置，但在此次的中期检查中，社保基金同投资管理人对上半年投资组合的具体状况和目前的市场都进行了比较充分的讨论，并涉及下半年的投资计划和变化。

其实社保基金的投资一直都在变化。从初期的固定收益产品，到股票，股权投资，境外股票和债券，股权投资基金，社保基金也紧跟金融的剧变带来的投资机遇。

截至去年底，社保基金对固定收益产品投资占全部基金的比例为40.67%，对境内外股票投资占32.45%，对实业投资占20.54%，对现金等投资占6.34%。

虽然中小盘和创业板组合还没有正式出现在社保基金的管理组合中，但去年至今，社保基金的投资管理人已经开始对中小板和创业板进行比较多的投资，社保基金在国内证券市场投资的多样化也早有显现。

业界印象中，社保基金通常为长期持有大盘股。但2009年易方达管理的社保基金组合就已经开始围猎“中小板”个股，而在今年更是屡屡出现在创业板中。

今年刚刚上市的创业板新宙邦一季报显示，其前十大流通股东出现4只社保投资组合，嘉实基金管理的社保106组合、长盛基金管理的社保603组合、易方达的社保601组合和社保109组合持有新宙邦股份占其当前流通股份的大约10%，市值接近1.26亿元。

此种现象已经是比比皆是，易方达管理的109组合同样出现在探路者一季报的前十大流通股股东中。

目前，各基金公司也都在寻求获得最大超额收益的最安全方式，以获取社保资金更大的份额。

风险承受力
在社保基金的委托投资中，社保基金通常只负责大类资产配置，即在给予投资管理人资金时会确定投资组合的类型，如社保基金会确定委托给投资管理人的资金是做债券型组合还是股票型组合，投资管理人按照社保基金大类资产配置的要求去做投资，但在具体的投资中，社保基金会关注，但不会干涉。

社保基金对中小板甚至创业板开始比较频繁地投资也很正常，这是我国资本市场发展到一定程度，社保基金必然要相应发生的改变。

据了解，社保基金对投资管理人的投资关注度颇高，如果社保基金认为投资管理人的投资或许会带来比较大的风险，社保基金就会主动同投资管理人进行沟通。

这在上半年其投资管理人在创业板的投资中也已经出现，社保基金曾经就上半年创业板投资的问题同投资管理人进行过沟通，但社保基金并没有要求投资管理人减少创业板的投资，沟通的目的仅是提示风险。

一直以来，社保基金对投资管理人的挑选、管理和考核都比较严格。社保基金对投资管理人选择一直比较谨慎，在二级市场投资方面，社保基金投资管理人合作已经多年，在同股权投资基金的合作方面，社保基金同投资管理人合作时间并不长。

万亿元目标
一切都表明，社保基金的投资在朝着更激进的方向发展。

随着10%国有股转持任务的快速推进和国内国际市场投资环境的日益复杂化，社保基金也明显感受到了投研方面的压力。

今年6月份，戴相龙公开表示，全国社保基金有意扩大对境外股票和债券的投资，同时社保基金也计划开辟和逐步扩大对境外上市公司的股权投资。

目前，社保基金的境外投资仅仅是通过投资管理人进行股票和债券的投资，截至去年底，社保基金境外投资共计500亿元，占全部投资的7%。

其实在权益类投资方面，社保基金仍然有不小的余地去拓展。目前社保基金的权益类投资额度仍然低于规定的最高限度。

今年上半年，社保基金刚刚完成组织架构上的较大调整。其实还与社保基金的未来业务方向的理顺有着密切的联系。

2009年下半年，社保基金准备在原来信息研究部和投资部一些处室的基础上成立资产配置部门，今年上半年部门整合基本结束。

资产配置部成立伊始便成为社保基金的一级部门，并备受社保基金董事长戴相龙的重视。调整后虽然决策权仍然在投资部，但相关大类资产配置的研究和策略的制定已经转移至资产配置部。

这种组织架构的变化也表明社保基金意图在资本市场中更加主动，更加有作为。

过去十年，社保基金年化投资收益率接近10%。上升的投资收益率和募资制度安排，以及较大规模的国有股转持下，社保基金今年达到万亿元目标看来并不是梦想。

社保基金十大重仓股曝光
根据数据显示，社保基金继2009年第三季度增仓、第四季度大幅增仓之后，于2010年一季度出现了减持。社保基金持股各行业42家上市公司，比2009年第四季度多9家；持仓市值为73.71亿元，比2009年第四季度增加4.33亿元，增加幅度为6.24%，对比大盘跌幅有增持迹象。

2010第一季度社保基金被列入上市公司前十大流通股股东的持股市值合计为296.85亿元，比2009年第四季度减少41.58亿元，减少幅度为12.29%。若考虑上证指数第一季度5.13%的累计跌幅，出现减仓迹象。

从行业偏好上看，机械设备已经连续五个季度维持第一名的位置。社保基金持股该行业42家上市公司，比2009年第四季度多9家；持仓市值为73.71亿元，比2009年第四季度增加4.33亿元，增加幅度为6.24%，对比大盘跌幅有增持迹象。

医药从2009年第四季度的第六名一举跃至2010年第一季度的第二名。2010年第一季度社保基金持股该行业21家上市公司，比2009年第四季度多7家；持仓市值为29.64亿元，比2009年第四季度增加44.87%，大举新进建仓的迹象明显。

食品饮料从2009年第四季度的第七名上升至2010年第一季度的第三名。2010年第一季度社保基金持股该行业19家上市公司，比2009年第四季度多7家；持仓市值为23.52亿元，比2009年第四季度增加3.92亿元，增幅为20%。

第一季度社保基金持股市值较大的前十家上市公司中，美的电器、上海汽车、双鹭药业、电广传媒、一汽轿车、国投电力被增持；大秦铁路持股未变；格力电器被新进建仓；青岛啤酒、小商品城被减持。持股比例最高的是电广传媒，比例为9.09%。持股比例增加最多的也是电广传媒，第一季度增加了2.23%。和2009年第四季度相比，美的电器、上海汽车、青岛啤酒、一汽轿车、国投电力、大秦铁路共6只股票维持“前十”的位置。

第一季度社保基金持股占流通A股比例最高的前十只股票控盘比例都在7%以上。老白干酒、天威视讯、青岛啤酒被减持；新宙邦、贵航股份、永太科技被新进建仓；电广传媒、三全食品被增持；万丰奥威、重庆百货持平。和2009年第四季度相比，电广传媒、老白干酒、万丰奥威、天威视讯、重庆百货、青岛啤酒、三全食品共7只股票维持“前十”的位置。

总体看，社保基金在2010年第一季度进行了减持操作，但主要大幅减持了金融股(持股市值由2009年第四季度的第二名迅速滑落至第2010年第一季度的第四名)。而此板块恰恰是第一季度的领跌品种。社保基金较好地回避了风险，同时大举增持日常消费领域的食品饮料和医药等防御性行业和受益于刺激消费政策的家电和汽车，较好地回避了周期性行业的低迷。

社保基金增资提振市场信心 各路资金蜂拥而至
分析人士认为，2319点可能成为一个重要低点，估值水平已和1664点接轨
“社保基金的增资行为给市场以信心。”针对22日社保基金增资20亿投资股市的消息，部分业内人士这样表示,在低迷的市场环境下,投资者的信心非常重要,社保基金的增资行为体现了政策面对市场的一种态度,有助于市场信心的恢复。而且,随着社保基金的进入,市场上的增量资金也在不断扩大。

据了解，7月初社保基金增加了20亿元权益类投资，将由目前管理着社保组合的6家基金公司负责进行股票投资，这笔资金已完成建仓。

从历史上看，社保基金总能踩准时点，精准进退。比如，2008年下半年社保基金加仓入市，2009年市场大涨；2007年下半年社保基金减仓，2008年市场大跌；2006年10月，上证综指徘徊于1700点至1800点期间，社保基金大举增仓中国石化等大盘蓝筹股，且增仓数量极为巨大。此后的行情证明，这又是社保基金的一次先知先觉之举。

“紧跟国家队，不会犯错误。”英大证券研究所所长李大霄接受媒体采访时表示，社保基金的增资表明目前的市场点位已经接近底部区域，股票投资价值显现。他认为，有几个迹象可以说明：一是80家股票的股息率已经超过银行存款利率；二是80%的A股龙头公司股票价格低于H股；三是大股东开始增持股票。

事实上，除了先知先觉的社保基金，记者了解到，基金、QFII等机构也早就开始布局A股市场。

统计显示，今年上半年共有71只基金募集成立，首募资金超过1000亿元。与此同时，记者从证监会公布的最新基金募集申请核准进度公示表中发现，本月以来，一共有8家基金公司递交了8只新基金的申请。如果按一只基金首募资15亿来看，至少也有百余亿资金进入股市。

除了新增资金外，根据天相统计显示，积极投资偏股型基金仓位降至历史较低水平，基金公司的减仓步伐较为一致。381只积极投资偏股型基金股票仓位为72.90%，处于历史较低水平。因此，业内分析认为，虽然基金仍然谨慎，但随着市场信心上升，基金可能会加入到做多的行列，有可能要把二季度杀跌出来的一部分银行存款转移出来抄底。

“在大跌之后，有投资吸引力的个股正变得越来越多。短期内A股市场仍可能继续震荡，但即使基准上证综指重新回落至2300-2400点区域，近期再创新低的可能性并不大。”有基金业人士这样表示。

与此同时，市场中的QFII也不甘落后，已加快增持步伐，逐步提升他们投资组合中的股票比例。WIND数据显示，QFII在今年一季度进行了大幅增持操作。若剔除恒生银行因限售股解禁持股的兴业银行部分，QFII今年一季度持股市值312.46亿元，比去年第四季度增加10.91亿元，增幅为3.62%。这已是QFII连续第三个季度增仓，持仓市值上升至2007年四季度以来最高水平。据大宗交易信息显示，5月以来QFII机构至少9次现身大宗交易平台的买方席位，总计买入上市公司A股股份4052.8万股，涉及资金34803.26万元。

对此，李大霄表示，2319点有可能成为一个重要低点，全部股票的估值水平只比大熊市低点高10%，大盘已经和1664点的估值水平完全接轨，成长股要回到1664点的估值水平难度较大。目前的股票已经具有投资价值。