6月19日，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。人民币重新回到始于5年前的汇率改革轨道上。
投资者应如何把握人民币升值带来的机会？

在G20峰会召开前一个星期，中国人民银行于2010年6月19日晚在其官方网站宣布，将允许人民币汇率更具有弹性。中国人民银行表示，由于经济向好，决定增强人民币的汇率弹性。与此同时，央行也表示，当前人民币不存在大幅波动和变化的基础，人民币汇率每日正负0.5%的浮动区间将维持不变。央行的表态意味着，中国将放弃过去两年以来严格盯住美元的策略，并逐步开始允许人民币从6月21日起逐步升值，其机制与2005年7月至本轮金融危机前的汇率体制基本相同。

人民币重回汇改轨道
因国际金融危机中断近２年的人民币汇率形成机制改革已经悄然重启，人民币重新回到始于5年前的汇率改革轨道上。

6月19日，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。在市场期待更加明确的政策信号之际，中国人民银行新闻发言人6月20日表示，人民币汇率不进行一次性重估调整，此次在2005年汇改基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

选择当下这一时点，退出非常时期的人民币汇率政策，看似意外，实则合情合理。2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，至2008年7月，人民币对美元累计升值幅度接近21％，人民币对美元的日波幅是中间价上下0.5％。
随着金融危机的蔓延，2008年7月之后，人民币汇率先升后跌，到2009年底名义有效汇率和实际有效汇率分别累计升值3.3％和3.4％，人民币对美元汇率中间价则一直在6.82元—6.84元人民币／美元区间窄幅波动，日波幅远远不足0.5％。

波幅的收窄，被市场理解为应对危机的特殊时期的特殊政策。这不仅符合我国经济的自身利益，有助于我国经济稳定和复苏，而且从全球范围看，即使在金融危机冲击最为严峻的时期，许多国家货币对美元大幅贬值，人民币汇率的稳定为亚洲乃至全球经济复苏发挥了重要的作用。

在人民币汇率水平测算和汇率机制改革方向上，学术文献汗牛充栋，学界政界分歧巨大。目前，我国进出口渐趋平衡，2009年我国经常项目顺差与国内生产总值之比显著下降，今年以来这一比例进一步降低，国际收支向均衡状态进一步趋近，人民币汇率大幅波动和变化的基础基本消除。同时，我国出口大幅反弹，并面临通胀压力，有必要调整汇率政策、增强汇率弹性来满足国内宏观调控的需求。特别是2010年以来，全球金融业正在经历艰难的变革，全球经济自危机泥潭中的复苏之路迂回曲折，欧洲主权债务危机为全球经济增长带来了新的不确定性。面对国际汇率大幅波动的外部环境，增强人民币汇率弹性，不再盯住美元，而是参考一篮子货币，人民币汇率将受美元、欧元等国际主要货币走势的影响。而欧元下跌和美元走强，为人民币对美元的双向浮动提供了可能，这将有助于减少人民币实际有效汇率的波动和对进出口的冲击，可应对不同情景下的外部冲击。

近两个月来，人民币对欧元升值了15％，实际有效汇率也升值了3％以上，现在重启人民币汇率形成机制的改革，可以顺理成章地避免一次性对美元升值，避免人为造成对出口的冲击和某些争议。

人民币汇率政策稳步有序地恢复到危机前的状态，需要因势利导、趋利避害，力求使可能发生的负面影响最小化。最近一段时间，市场上对人民币升值的预期渐趋平静，从热钱管理的角度来看也是汇率改革的比较好的时间窗口。

汇率问题错综复杂，人民币汇率首先服务的是中国自身的经济运行需要和经济利益。我们注意到6月26日—27日，20国集团领导人峰会将在加拿大多伦多举行。选择当下这一时点重启汇改，将有助于减少中美关系恶化的风险。

从中长期来看，人民币汇率形成机制改革是我国经济结构改革的一个重要组成部分，增强汇率弹性将有助于逐步减少经济增长对出口的依赖，有利于逐渐摆脱对美国经济金融的依赖，有利于促进经济结构调整和发展方式转变，推进消费成为经济增长的动力。从全球经济的角度来看，增强人民币汇率弹性也将在一定程度上减少国际经济不平衡，成为国际经济的稳定因素之一。可以说，选择当下这一时点重回人民币汇改轨道，是根据我国国情和发展战略作出的正确选择。

人民币兑美元盘中创近五年新高
6月21日是央行宣布进一步推进汇改的首个交易日，美元兑人民币中间价并没有变动，但即期市场反应“兴奋”，人民币兑美元一度升值至2005年7月21日汇改以来的新高。

6月21日，银行间外汇市场美元兑人民币汇率的中间价为1美元兑人民币6.8275元，与前一交易日持平。或许是受到中间价企稳的影响，开盘后的一小时内，美元兑人民币的走势一直平稳。但从10点30分开始，人民币出现单边上涨趋势。即期询价系统上，美元兑人民币在午盘后一度跌至6.7969，人民币较中间价升值波幅近0.45%，距离0.5%的日波动限额仅一步之遥。

截至收盘，询价系统上美元兑人民币收于6.7969/73，竞价系统收于6.7967/81，人民币较前一交易日上涨近300点。

同时，从市场表现看，目前内外盘兑人民币未来升值的预期明显加强。外汇交易中心数据显示，1年期美元兑人民币贴水1200个基点左右，即市场预期1年后美元兑人民币的汇价在6.6805，人民币较现在升值接近1.8%。而在央行宣布进一步推进汇改之前的一个交易日，1年期美元兑人民币仅贴水600个基点左右。

离岸市场上，1年期美元兑人民币无本金交割远期约报人民币6.6220/ 6.6270元，低于上周五尾盘的人民6.7050/ 6.7100元；这暗示人民币兑美元1年内将升值2.7%。

按照央行的调子，推进人民币汇率形成机制改革的重要一点是“参考一篮子货币进行调节”。央行公布的欧元、英镑兑人民币汇率中间价分别为8.4825和10.1382，人民币较前一交易日下跌，这主要是受隔夜欧元、英镑等货币走强影响。

专家解读汇改：人民币汇率不会一次性大幅提升
在近段时间国内外对人民币汇率颇多关注的情况下，央行这一表态不同寻常。那么，应该如何看待当前进一步推进人民币汇率改革？“此次进一步推进人民币汇率形成机制改革，意味着中国汇率政策结束了国际金融危机期间的特殊阶段，重回常态。”中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学教授李稻葵如此表示。

“人民币汇率的相对稳定在抵御金融危机的冲击中发挥了重要作用，但相对稳定只是一个短期应对措施。目前随着国内外经济形势的变化，我国汇改机制进一步推进的外部基础已经形成。”对外经济贸易大学教授丁志杰认为。“央行此举向外界传递出了一个比较明确的信号，我国人民币汇率改革将继续遵循主动性、可控性、渐进性原则，这意味着继续延续此前确定的汇改思路，总体方针不变。”丁志杰说。

就今后的人民币汇率走势，李稻葵表示，总体来看我国国际收支比较平衡，未来人民币汇率应该是一个双向浮动的态势，人民币汇率不会一次性大幅升值。

“但欧元是否恶化，也是决定人民币汇率大幅波动的一个关键因素。”

“综合考虑，在经济全球化背景下，当前进一步推进汇率改革，有利于中国经济发展。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松说。
“对企业来说，需求是最关键的因素，汇率只是影响因素之一。千万不要小看企业主动调整的能力。其实2005年启动汇改时，不少人认为出口企业生存空间将会十分悲观，事实上是在汇改之后，我国出口企业主动调整，加强管理，依然保持了向好发展。”巴曙松说。

三角度把握受益人民币升值
央行“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”的表态说明了人民币汇率的发展趋势，预计今后人民币升值预期良好，以下从三个角度来分析操作机会。

热钱因素：抬升人民币资产品种从热钱角度分析，人民币升值预期将可能导致热钱流入，并布局于人民币资产，其主要受益板块集中于房地产股和金融股。

自2005年国内启动人民币汇改以来，人民币汇率升值约20%，而其房地产价格则上涨了数倍。房地产股的平均市值，更是从2005年的17.08亿元，跃升至2007年末的119.4亿元。建议关注保利地产（600048.SH）、金融街（000402.SZ）、招商地产（000024.SZ），其中的保利地产作为房地产龙头，随着公司未来新盘供给增加，预计公司的成交面积和金额有望逐步回升。

银行的主体是人民币业务和人民币资产，因此总资产和总市值都会随着人民币持续升值而提高。在未来可能出现的通胀中，金融资产与抵押物升值，房地产企业信贷和个人按揭贷款较多的银行则更为受益。建议关注南京银行（601009.SH）、
兴业银行（601166.SH）、浦发银行（600000.SH）等。而保险股因持有股票仓位将受益于估值提升和持有股票市值增长的双重效应。建议关注中国太保（601601.SH）、中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）。

偿债因素：有利高负外债公司从负债角度来看，承担较多人民币负债的企业将从升值中降低负债偿还压力，其受益的板块主要是有较多外币负债的航空股。

航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性的汇兑收益；同时，也使进口的航油价格下降，由于燃料费用占航空公司总成本的30%左右，因此，人民币升值会降低航空公司的成本。人民币升值除了使航空公司能够一次性获得相关的汇兑收益外，还由于航油进口价格的下降以及租赁成本的降低而受益。据测算，人民币若升值1个百分点，中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）和东方航空（600115.SH）2010年每股收益将分别提升0.02元、0.04元和0.03元。升值敏感度分别为：南方航空20.8%；东方航空60.7%；中国国航9.4%。结合中报业绩，建议重点关注中国国航，其运营数据持续好转，并受益于人民币升值和世博会。

成本因素：利好大宗进口类公司从成本角度考虑，人民币升值将会降低这些行业的相对进口成本从而提升其收益，受益行业有造纸、钢铁和石油石化。

人民币升值将使国内造纸企业进口纸浆和废纸变得便宜，有利于降低成本，华泰股份等将成为人民币升值的大赢家之一，其主要原材料为美国进口废纸。同时建议关注美利纸业（000815.SZ）和景兴纸业（002067.SZ）。

由于大型钢铁企业每年都要从国外进口大量铁矿石，因此人民币的升值也同样为钢铁板块带来福音，将降低其进口铁矿石费用和海运费。目前40%左右的铁矿石依赖进口，而以铁矿石为主的原料占钢材成本的30%-40%。建议关注中报大幅预增的三钢闽光(002110.SZ)、安阳钢铁(600569.SH)、宝钢股份(600019.SH) ，以及大幅“破净”的华菱钢铁(000932.SZ)。

中国作为石油进口大国，进口石油在石化产品中占了很大一块成本。如果人民币升值，对石油石化行业总体上是利多影响。建议关注中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）的投资机会。