6月份沪深两市依然维持震荡拉锯的走势，盘中医药股、中小板、创业板的补跌使投资者信心受到了进一步打击，新股收益率的逐步走低也使市场中赚钱效应下降，与此同时两市成交量也呈现大幅萎缩态势。笔者个人认为目前市场的对宏观经济的担心不无道理，但随着后期部分板块调整到位，市场依然具有结构性的投资机会。

转型阵痛，A股仍将继续震荡
从年初长三角、珠三角等地的用工荒开始，我们已经在被不断在提示着，支持我国经济增长了几十年的经济模式可能将随着我国人口红利的结束而面临着趋势性的调整，来料加工、出口导向的经济增长方式将可能因为我国未来一段时间人力成本上升而失去比较优势，最近几年东南亚国家不断蚕食我国外贸订单就是最好的佐证，调整经济结构，加快我国宏观经济转型，促进内需成为政府必须加快解决的问题。从房地产新政出台，到近期10余省市基本工资的上调，我们可以看到，政府已经开始着力为刺激居民消费布局，考虑到我国庞大的人口消费基数，随着未来医疗、住房、教育等基本民生问题的解决，我国经济将有望迎来又一次高速发展的黄金时期。但是通过观察韩国、日本等业已转型成功的经济体我们发现，在享受转型后的发展同时，转型中所带来的阵痛也是我们必须要承受的过程。

在拉动我国经济的三驾马车中，投资一直占据着主导地位，而这其中房地产投资的贡献又不可小视。但随着政府调控房地产、对相关行业过剩产能的调整以及对银根的紧缩，扣除掉PPI影响后的实际固定资产投资已经出现了较为明显的下滑。

在以投资主导的需求开始逐渐回落的同时，我们还发现诸如钢铁、化工等行业的库存水平又开始有了较大幅度的提升，虽然程度不及08年经济危机之时，但我们预计下半年相关行业仍将面临二次去库存化，这将拖累GDP增速，使全年呈现前高后低的走势。虽然目前A股市场已经包含了其中一部分的预期，但估值水平依然偏高的中小板、创业板仍将面临一定的回调压力，这也将促使A股仍需经历一定的震荡寻底过程。

关注二次汇改的影响
6月19日央行发言人表示，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，这也是自2005年人民币启动升值以来，央行再一次提出的对于我国汇率形成机制的进一步改革与探索。笔者建议投资者关注其可能对市场造成的影响。第一，2005年汇改之初与目前相比，资产价格、货币政策、宏观环境均有着较大的不同，即便人民币重启升值，投资者也不能简单的考虑利好资源、地产等板块，毕竟目前资产价格已经相比当初上涨了几倍，如果从币值稳定器的角度来看，不排除资金将对部分高价资产获利了结，从新回归美元资产怀抱，因此大幅升值负面冲击不容小视。第二，增强人民币汇率弹性也为人民币贬值提供的一定的空间。从欧洲债务危机开始以来，人民币兑欧元已经被动升值超过了6%，作为目前我国的第一大出口目的地，其对我国未来2-3个季度的出口将造成极为负面的影响，随着人民币汇率机制的完善，未来在一篮子货币中必将增加欧元的比重，那么随着美元兑欧元的进一步走强，未来将可能出现人民币对美元贬值的一幕，而这是美国政府所不愿意看到的，那么是否将继续加大中美间的贸易摩擦？加速去全球化？其对A股将具有较为深远的影响，也将成为影响未来一段时间A股走势的一大不确定性因素。

寻找结构性机会
从目前宏微观的情况来看，A股仍不具备趋势性的投资机会，更多的需要投资者寻找一些结构性的投资机会。比如若下半年经济回落，作为对冲性的结构性投资机会，不妨适当关注高铁板块。我国高铁 “四横四纵”的发展规划将有力于未来我国城镇化的推进，同时参考日本新干线发展的经验，高铁骨干网络建设完成后亦将带动相关区域的消费提升，促进我国经济结构调整与转型，与我国未来发展的战略目标相吻合，因此政府在选择加大相关行业投资规模时，此类占据“天时地利人和”的规划将有望优先被予以考虑，其也存在未来投资规模继续超预期的可能，诸如回天胶业、时代新材、鼎汉技术、宝光股份等个股在回调后依然值得投资者继续予以关注。

整体而言目前市场仍在弱势寻底之中，部分估值偏高的中小市值品种累计风险较大，投资者后期可考虑在股价回调后逢低寻找一些可以对冲经济下滑的结构性投资机会，但保持平和心态，不轻易追涨杀跌仍将是在目前市场中获得稳定收益的重中之重。