亿吨煤炭产能
国阳新能（600348.SH）大股东阳煤集团是山西省主要的煤炭基地之一。《山西省煤炭产业调整和振兴规划》中要求，进一步提高煤炭产业集中度，到2011年，形成三个亿吨级和四个5000万吨级的大型煤炭企业集团，大集团煤炭产量占到全省的75%以上。到2015年，大集团煤炭产量达到全省的80%以上。2008年，大同煤业原煤产量为6890万吨，山西焦煤集团为8029万吨，这两家公司未来最有可能达到亿吨产量。山西省属的煤炭企业中，阳泉煤业原煤产量为3729万吨，潞安集团为3488万吨，晋城煤业为3743万吨，而目前看来，阳煤集团最有可能首先发展成为亿吨级的煤炭集团公司。

目前，阳煤集团完成了临汾市安泽、翼城、蒲县、襄汾、市直47处煤矿的整合和改造，并在晋中、阳泉、寿阳、太原、晋北、临汾继续增加煤炭资源储备和煤矿整合。煤矿整合重组后，阳煤集团煤炭资源占有量由年初55亿吨增加到目前的100亿吨以上。在2009年原煤产量达到了4500万吨的基础上，未来3-5 年通过新建、扩建和并购使产能规模达1亿吨，目标完成毫无悬念。

未来3-5年，阳煤集团煤炭产能将达到亿吨以上规模。这主要包括以下几个方面：
（1）新建大矿。根据集团公司的有关资料，这些矿主要包括：寺家庄矿600万吨、七元矿800万吨、榆树坡矿500万吨、元堡矿500万吨、大石港矿1000万吨等五处新井，合计3400万吨产能。
（2）技改矿井增能。其中，新景矿200万吨、五矿200万吨、孙家沟矿1000万吨等13处煤矿，合计收购后3800万吨的扩能改造。
（3）资源整合煤矿。根据阳煤集团有关部门提供的情况，阳煤集团在太原、阳泉、晋中、临汾、忻州、朔州6个地区、13个县市开展兼并重组整合工作，将山西省煤矿兼并重组领导组确定的95座小矿整合为34个大矿。整合前资源量118396万吨，整合后为131110万吨，整合前生产能力为1800万吨/年，整合后生产能力为2970万吨/年。

业绩优良 超预期
2009年，公司实现营业收入200.05亿元，同比增长17.45%；利润总额24.87亿元，同比增长108.05%；归属于上市公司股东的净利润18.56亿元，同比大增99.59%。基本每股收益1.93元（2008年：0.97元）。扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.81元。在煤炭行业2009年整体走弱大势下，公司能取得如此快速增长，实属少见！公司拟实施的分配预案非常诱人：以2009年12月31日总股本9.62亿股为基数，向全体股东每10股送15股，派发现金红利3.80元（含税）。2010年一季度国阳新能煤炭量价齐升，实现营业收入66.5亿，同比增48.5%,净利润5.1亿,同比增长168%,每股收益0.53元。

2010年公司业绩驱动来自3个方面:一是平舒、景福矿的达产,预计新增100万吨左右;二是价格提升,预计均价上涨幅度在7%左右;三是收购新景后外购集团原煤量减少,公司业绩对收购集团原煤量及价格非常敏感,按照435元的收购价格,量变化100万吨,影响EPS0.1元。

整体上市要有条不稳、井然有序
通过资本运营和资产重组使煤炭资源资产逐步向国阳新能上市公司集中；乙炔化工资产逐步向山西三维上市公司集中；煤炭化工资产整体上市；其他产业积极推进资产重组，综合利用引资、贷款、租赁、发债、增发、回购、联合制造、组团研发等多种方式融资。通过持续有效的资产重组，保证煤炭产业产能“从千到亿”，煤炭化工产能“从百到千”，铝电产业产能“从十到百”，建筑建材地产、服务贸易制造收入“跨百翻番”的投资需求；通过积极引进煤炭下游战略投资者，稳步实现煤电一体、煤钢一体、煤化一体、铝电矿材一体、建筑建材地产物业一体，努力实现各大产业的快速扩张，阳煤集团5 年内达到煤炭行业十强的目标值得期待。

投资评级
由于关联交易的存在使公司毛利率一直较低，也正因为如此，公司业绩还存在较大改善空间。不考虑资产注入，新景矿及平舒矿支撑今明两年的成长，同时公司年初增资的国阳天泰公司在资源整合中也必然会获得收益，预计2010/2011年每股业绩分别是2.54元/2.86元,对应动态PE分别是17、15倍，和煤炭行业的平均估值水平相当。加上资产注入预期，机构给预买入评级。