一、世博会参观人数的预测
世博会参观人数规模空前，从先期世博会官方7000万人次的预测到后来市场各方更加乐观的估计8000 万、9000万、一亿人次（上海市副市长杨雄介绍）。无论是七千万还是一个亿，均是创下了世博会历史之最。

湘财证券将世博会的参观人数分为国内、港澳台和国外两个部分，并分别进行预测。国内参观人数的预测，湘财证券采用了渗透率的模型，对国内世博会参观人数进行了预测，并介绍了预测结果。从模型的估计结果来看，国内到上海参观世博会的人数为6923-8547万。国外及港澳台地区参观世博会的人数预测， 大阪世博会的国外参观人数比率对上海世博会或许有很好的借鉴意义。经综合考虑其大致规模会在300 万-400 万左右。湘财证券认为，2010 年上海世博会的参观人数估计会在7000 万至9000 万之间。

上海世博会从2010 年5月1日开始，10 月31日结束，历时184 天。按照保守预计将有7000 万人次参加世博会，据世博局预测，其中5%来自境外，20%来自上海本市，30%来自长三角地区，其余45%则来自全国其他地区。

有了上面湘财的预测，我们知道7000万是保守的估计，但是从另外一个角度思考人数的问题，7000 万人次是存量还是增量？2007 年外省市来沪旅游人数为7766万人次，上海市民本地旅游人数为2444 万人次。2008 年上海接待入境过夜游客数为526 万人次，其中5-10 月接待266 万人次，占全年的50.5%。如果按此比例，则上海2007 年5 月-10 月接待国内游客数为3960 万人次。

两种极端的情况：1）世博会期间其他商务、旅游等活动全部暂停，来沪旅游人数与世博会参观人群完全重合，则世博会期间外省市游客为5250 万人次，较2007 年同期增长32.6%；入境游客为350 万人次，较2008 年同期增长31.7%。2）世博会期间7000 万人次与正常的来沪旅游、商务等活动完全没有重合，即7000万人次完全是新增旅游人数，则世博会期间外省市游客为9211 万人次，较2007 年同期增长133%；入境游客为616 万人次，较2008 年同期增长132%。

显然，这两种极端情况都不大可能发生，事实上，要准确预测世博会期间新增游客数是比较困难的。因为国家统计局定义的旅游人数包括观光游览、度假、探 亲访友、就医疗养、购物、参加会议或从事经济、文化、体育、宗教活动的人数，并不局限于我们传统意义上的观光游览活动。幸运的是，根据国家旅游局的统计数 据，2008年入境旅游外国人为2433 万人次，其中以观光休闲为目的的外国人1204 万人次，占比50%。如果假设国内游客中以观光休闲为目的的占比也是50%，那就可以大致测算出世博会期间的游客（以观光休闲为目的）增量了。

我们认为这样的假设比较合理：世博会期间以商务/会议、探亲访友等目的的活动照常进行，不受世博会召开的影响（即占比50%），而以观光休闲为目的 的游客（即狭义上的游客，占比50%）全部为世博会而来。按此逻辑，世博会期间外省市游客（广义上的游客）将为7230 万人次（包括世博局预测的5250 万人次游客以及正常的商务、探亲等游客1980 万人次），比2007 年同期增长82.6%；世博会期间入境游客（广义上的游客）为483 万人次（包括世博局预测的350 万人次游客以及正常的商务、探亲等游客133 万人次），比2008 年同期增长81.7%。

二、世博会期间消费支出测算
国泰君安认为，将国内旅游者与入境游客的旅游支出加以区分。

国内游客：2007 年国内游客在沪人均支出1578 元，其中购物费、住宿费、餐饮费、长途交通费居前，分别占全部支出的42.3%、15.2%、13.7%、10.7%，合计占82%。

入境游客：2007 年上海的国际旅游（外汇收入）为47.37 亿元，平均人均消费5400 元。我们以全国入境游客的旅游外汇收入结构为参考依据，长途交通、商品销售、住宿、餐饮消费居前，分别占消费支出的26.6%、25%、14.2%、 8.9%，合计占比75%。

湘财证券参考了汉诺威世博会的消费结构，世博展区内的消费行为大致分为60%的餐饮消费、28%的购物及活动消费、12%的缆车及导游服务。展区外的消费结构为：汉诺威地区的消费支出基本全为交通支出，非汉诺威市的参观者支出中有一半为住宿支出。而关于购物与餐饮方面，非汉诺威市的参观者中离汉诺威市越远的参观者，其购物和餐饮的支出比率越大，国外参观者的购物和餐饮支出比例最大，可以认为，购物支出和餐饮支出与参观者来源地与世博园之间的距离成正比。

湘财证券将外省来上海的参观人数经乐观调整后的数据为5888万，按照每人在上海待两天测算，将会给上海世博展区外带来942 亿的消费。其中：住宿支出471 亿、购物和活动支出75.4 亿元、餐饮支出84.8 亿元、交通支出310亿。

而港澳台和国外来沪人数按官方估计350 万计算，住宿按1400 元每天的标准计算，住宿支出占总支出的比率为40%计算的话，在平均每人停留3 天的话，那么港澳台和国外的世博参观者在世博展区外的消费将会达到367 亿元。其中：住宿支出146.8 亿、购物和活动支出62.4 亿、餐饮支出58.7 亿、交通支出91亿。

三、哪些公司受益明显
1、 酒店业：
2010 年上海世博会期间，需要接待中外入会贵宾和游客7000 万人次，平均每天接待38 万人次，高峰期每天将接待70 万人次，酒店床位数需求量约为60 万张，而截至2007 年底上海拥有酒店床位31.8 万张，上海市旅委规划到世博会举办时，上海星级酒店和经济型酒店的床位将达到40 万张，但仍有20 万张床位数的缺口。尽管上海政府宣告将与长三角地区紧密合作，将住宿供给扩大到长三角，但在世博会期间，上海的房价和入住率仍不可避免地达到高峰。

相关上市公司：锦江股份（600751.SH）、新世界（600628.SH）、东方明珠（600832.SH）。

2. 零售业：黄金商圈受益最大
受益逻辑：购物支出是国内游客最大的一项花费（占总花费的42%），7000 万人次的世博参观人群将形成强大的购买力，上海零售业因此受益明显。经测算，世博会期间将拉动上海零售行业收入14.8 个百分点。

受益公司：上海本地商贸零售公司共有7 家，包括百联股份（600631.SH）、新世界、 益民商业（600824.SH）、上海九百（600838.SH）、 友谊股份（600827.SH）、 豫园商城（600655.SH）、老凤祥（600612.SH）。友谊股份的主业为超市，豫园商城、老凤祥的主业为黄金饰品销售，其余四家公司的主业为百货。

选股逻辑一：人气旺的商圈受益大。购物逛街比例高、日均客流量多、外地客流量占比高的商圈受益越大。在上海八大商圈中，南京东路、淮海中路、豫园商城、徐家汇商圈的日均客流量较多、购物比例也较高，而南京东路、新客站、豫园商城商圈的外地客流量占比较高。因此，知名度高、文化底蕴深厚、外地客流较多的南京东路、豫园商城商圈世博会受益程度较高。

选股逻辑二：便利的交通位置。在各商圈中，位于轨道交通出口、主干道交叉路口的百货店与购物中心更占优势。数据显示，这些区域的日均客流量要占到整个商圈客流总量的33%-52%。因此，在这些区域拥有门店的公司受益较大，包括新世界、百联股份、豫园商城。

选股逻辑三：拥有世博会特许商品零售店资格的门店更吸引人气。百联股份旗下的第一八佰伴、东方商厦徐家汇店、东方商厦杨浦店、百联世贸国际广场，新世界百货，豫园商城旗下的豫园天裕百货、豫园商城店均获得2010 年上海世博会特许商品零售店资格，有利于提升该三家公司2010 年的盈利水平。

选股逻辑四：受益弹性高。单体百货的业绩弹性要高于综合类百货公司，专业化公司的业绩弹性要高于多元化公司，业绩敏感性分析结果显示业绩弹性由高到低分别是：新世界、百联股份、豫园商城、老凤祥、益民商业。

综上所述，考虑到受益程度、业绩弹性等，世博受益影响从大到小依次为：新世界、百联股份、豫园商城、老凤祥、益民商业、友谊股份。

3. 交通运输业：机场的垄断优势突出，地铁、商旅客车受益次之
机场航空业：进出港人数的增多对机场业绩的提升源自：1）旅客机场服务费的增加；2）旅客的增加必将带来飞机起落架次的增加，从而增 加对航空公司的服务收费；3）旅游的增加会使得机场内商业租金的增加（以商铺收入提成方式）；4）旅游的增加使得机场广告投放需求的增加，机场可从广告价格的提升中获益。

受益公司：上海机场（600009.SH）、ST东航（600115.SH）。由于上海机场具备行业垄断性，受益程度无疑要远大于东航，经测算，如果旅客吞吐量增速在25%-30%左右，则上海机场的业绩增幅在29.7%-32.8%之间。

地面交运物流行业：上海市内旅客量在世博会期间将有大幅上升，由此，出租车、客车租赁、地铁以及物流货运等地面交通运输业都将有所受益。

租赁车业：世博期间，五星级酒店配车、大型会晤及旅游包车等租赁需求将有所增加，届时将带来这类租赁车的量价齐涨。此外，受益租赁车业务需求的增加，一些长租给外企事单位的商务用车也可能在合同谈判中有所获益。

物流业：外宾、游客的到来，将增加旅店对鲜冷食品及物流配送业务的需求，因此冷链物流、货运等物流业务也将有所受益。
相关上市公司：申通地铁（600834.SH）、锦江投资（600650.SH）、大众交通（600611.SH）、海博股份（600708.SH）、强生控股（600662.SH）。

选股逻辑一：交运、物流资源多的公司受益较多。

选股逻辑二：相关业务占比高的公司受益弹性较大。申通地铁拥有一号线上海站-莘庄的经营权，为单一地铁运营业务，所以相关业务占比最高。锦江投资的商旅包车业务、租赁车、低温仓储等业务利润占比为21%。大众交通的租赁车业务、物流业务利润占比为22%。强生控股租赁车业务利润占比7%。海博股份的 申宏冷藏物流业务利润占比2.4%。

选股逻辑三：敏感性分析。由于申通地铁的业务单一，且直接与客流量相关，因此业绩对客流量最敏感。而锦江投资的商旅客车最多，具备较强的议价能力，但相关业务占比低于申通地铁，因此，受益敏感性次之，但优于其它公司。

综上所述，考虑到受益可能性、受益弹性等因素，世博受益影响从大到小依次为：锦江投资、大众交通、海博股份、强生控股、申通地铁。

五、争辩世博
世博会越临近，机构投资者对世博概念股的分歧也越发拉开距离。

去年年底，不少公私募基金选择卖出世博概念股的最重要理由就是，世博概念作为一个主题投资概念，世博会的临近或许就意味着其吸引力的消除。

“奥运会开始之前一年左右的时间，奥运板块被反复炒作，到了奥运临近前，奥运板块明显走弱，奥运会期间则是大跌。”上海一位私募基金经理回忆。

“相对于新疆、西藏在长期的政策支持下的开发，世博会期限毕竟较短，这也是我配置更多新疆、西藏等区域股票的原因。”上述上海基金公司的基金经理称。

但在另一些基金经理心中，对于世博概念，世博会的召开不但不会是结束，而且还是开始。他们认为，世博会作为2010年最大的旅游事件和消费事件，仅仅是一个催化剂。

“如果今年世博会仅仅去7000万人，那可能2011年就会有5000万人去旅游，2012年可能是4000万人，之后迪士尼就又来了，世博的影响不可能仅仅存在于世博会期间。”北京一位基金公司投资总监认为。

仍然对世博概念股看好的中邮基金完全认同世博会的长期效应。中邮基金认为，区域经济概念实质上代表的是中国经济未来的发展方向，无论是新疆、西藏、海南，还是安徽和上海都是代表未来中国经济结构转型的内在变化，新疆、西藏重点在开发，安徽重点在产能转移，海南重点在旅游业，而上海的重点就是服务。

“F1大奖赛在上海举办，网球大师赛也在上海开展，世博同样在上海，之后还有迪士尼，上海未来的发展方向就是消费和服务业，就像日本的东京一样。”中邮基金人士称。

上海外滩原来是以金融机构为主的区域，经过世博会的改造，外滩变成了世界最顶级的酒店聚集区，同时世博会也使黄浦江两岸从工业区变得焕然一新。

上海的种种变化可能只有上海人才能更深切地感受到，在上海汇利资产管理有限公司总经理何震看来，世博会对上海整个城市的改变是根本性的，“世博会只是一个契机，在这个契机下，今后十几年要做的事情都被提前完成，世博会对上海相关企业的影响肯定是长期的。”