2010年两市共有644家上市公司合计3538亿股的限售股解禁，解禁市值将达到5. 8万亿元，为股改以来最大解禁规模。如此巨大的解禁压力，投资者该如何应对？

据统计，2009年是大小非解禁股份最高峰，全年解禁股数逾7000亿股，合计有633家公司实现全流通，年末A股流通股占总股本的比例提升至76%。而2010年，A股市场将迎来解禁市值的最高峰。

据巨灵财经统计，2010年两市共有644家上市公司合计3538亿股的限售股解禁，按照2009年12月31日收盘价计算，2010年的解禁市值将达到5.8万亿元，为2005年股权分置改革以来至2014年，10年中的最大解禁规模。到2010年年底，A股流通股市值约占总市值的89%，市场接近全流通状态。

多角度分析
从限售股按年度上市流通的股份总量来看，2010年是第二个高压点，全年总解禁量为3538亿股，占目前流通A股总量的27.7%；从限售股按年度上市流通的股份总市值来看，2010年是第一高峰，全年解禁总市值为5.8万亿元，约占目前流通A股市值的41%。

从解禁股份类型来看，2010年解禁量最大的为首发原股东限售股份，解禁市值占全年解禁市值的82.41%。其中，上市满3年的中国石油(601857.SH)首发原股东限售股将于2010年11月5日上市流通，解禁规模高达1579.2亿股，位居首位。

从月度解禁量来看，2010年11月为最高峰，解禁量为1666.8亿股，主要是中国石油有1579.2亿股的首发原股东限售股份的巨量解禁，占当月解禁量的94.7%。

从解禁明细来看，2010年解禁市值最大的为大盘股，总解禁市值为5.25万亿元，占全年总解禁市值的88.98%。解禁量居前三的公司为中国石油、中信银行(601998.SH)和中国人寿(601628.SH)，解禁量分别为1579.2亿股、248.9亿股和193.2亿股。

限售股分类
限售股主要可分为三种，一是首发(IPO)限售股，二是股改产生的限售股，三是增发限售股。

IPO限售股：新股上市日起3个月后，网下配售股票上市流通。上市日起1~3年，原股东的限售流通股陆续上市流通。限售流通股的锁定期结束后，持股人可以直接按照市价减持。

股改限售股：《上市公司股权分置改革管理办法》第27条规定，股改后的公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定：(一)自改革方案实施之日起，在12个月内不得上市交易或者转让；(二)持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%。取得流通权后的非流通股，由于受到以上流通期限和流通比例的限制，被称之为限售股。

增发限售股：增发新股上市日起，大股东或机构投资者认购的股份需锁定半年~3年。

新规解读
2009年12月31日，经国务院批准，财政部、国家税务总局、证监会联合发布了《关于个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税有关问题的通知》，自2010年1月1日起，对个人转让上市公司限售股取得的所得按20％税率征收个人所得税，对个人转让从上市公司公开发行和转让市场取得的上市公司股票所得继续实行免征个人所得税政策。

随着国税总局一纸通知出台，市场议论已久的对限售股转让征收所得税成为现实。尽管市场解读普遍偏正面，认为有利于抑制天量‘大小非’集中流出，但认为此消息偏空的也不在少数。

有券商分析人士认为，该政策鼓励长期投资，但不会改变当前自然人限售股股东减持行为。在无政策制约下，预计2010年有价值2300亿元至3000亿元的限售股抛售，而股价上涨过程将是减持频发期。但此项政策出台将使减持时间跨度延长，从而使减持对市场影响相对减轻。

以著名经济学者华生为代表的一批人士则认为，政策出台可能加剧限售股抛售。中投证券分析师刘浩波称，对于持有限售股的个人而言，如果看空后市，无论是否征收20％所得税，趁早抛出兑现是最优解；而如果市场震荡或者看好后市，在征税20％的背景下，低价位抛空限售股，然后以普通投资者的身份买回，缴税金额也能接受，因此“晚抛不如早”。

悲观派还认为，我国一直对“资本利得税”忧心忡忡，此次对个人限售股转让征税，引发了市场对将来进一步扩大征收资本利得税范围的忧虑。此外，从流动性角度考虑，不论个人抛售限售股套现资金是否会回流到市场，20％的资本利得税抽水股市资金是客观事实。

解禁压力仍大
尽管2010年的解禁数量没有2009年大，但是2010年“大小非”压力依旧巨大，而此前已经解禁的存量“大小非”更是时刻可能出笼。华创证券研究员郭燕红则认为，截至2009年11月，股改限售股共解禁3212亿股，但只减持了400亿股左右，累计减持占比仅为12％左右，仍有大量限售股没有减持。在预期不明朗的情况下，限售股减持形成的“羊群效应”将在短期内极大增加股票供给，影响证券市场稳定。

“我们判断，新政策能有效限制非流通股股东的减持冲动，改变之前流通股股东的行为方式，减少非流通股解禁对A股市场的负面影响。”东方证券策略研究员王晓李分析，至少之前悲观投资者所谓的“大小非”将不计成本减持的逻辑已经不再成立。

市场普遍认为，“大小非”减持尤其“小非”减持是市场下跌的祸首之一，这一点似乎得到了市场印证。自2008年可统计数据以来，“小非”累计减持比例一直稳定在40％左右，这说明，整体上看，接近一半左右“小非”只要可以解禁，便会选择减持。

从本质上看，‘小非’多为财务性投资者，并非以战略投资者角度投资公司，因此在已经具备丰厚利润的情况下，减持动机自然十分强烈。而此次出台的措施从长期角度看，不会改变减持行为。