2010年1月12日晚间，中国央行宣布，自2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。这是央行自2008年6月7日后近19个月来首次上调存款准备金率，此次调整后商行存款准备金率达到16%。

受此影响，消息公布后的第一个交易日沪深股市大幅低开，最终上证综指以超过3%的单日跌幅报收。其实，本次上调存款准备金率冻结的资金并不多。以去年底约60万亿元的存款余额计算，意味着3000亿元的准备金要上缴央行。但考虑到商业银行的超额准备金率在3%左右，上调0.5个百分点的存款准备金率，并不构成对流动性的实质影响。但市场作出了比较剧烈的反应，除了对银行信贷总量的担忧外，更多的是担心各行业的投资规模会受到压缩，进而影响到实体经济的复苏进程。

短期利空股市债市
这是自2009年宏观经济复苏以来央行第一次上调存款准备金率，并且在时间上早于市场预期。本次上调存款准备金率的主要原因是：首先，新年第一周各大银行新增信贷超过6000亿元，引发央行对信贷规模过大催生资产泡沫的担忧；其次，1月8日公布的2009年12月进出口数据明显好于预期，也使得央行相信出口部门的就业状况已显著好转；再次，1月1日公布的PMI购进价格指数达到66.7%，反映了制造业原材料价格回升加快，增强了央行管理通胀的紧迫性。

央行此举充分表明了政府在“保持适度宽松”货币政策上的态度，意在调控商业银行在信贷投放上的节奏，保证信贷均衡投放。事实上，在2009年底中央经济工作会议上将新增信贷量从2009年的约10万亿元调降到2010年的7.5万亿元，就已经奠定了2010年货币政策从“极度宽松”向“适度宽松”转变的基调。

考虑到存款准备金率上调在时间上早于预期，导致政策向市场传递的紧缩信号异常强，短期将打击市场信心。受此影响股票市场可能加剧震荡，尤其是前期重点配置银行、地产等周期性行业的基金受到的影响会比较大；债券市场上，上调存款准备金率将减少银行可投资债券市场的资金量，对债券市场也构成明显的利空影响。

警示意义大于实质
对于央行此次上调存款准备金率，让不少专家普未来货币政策的走向频频激辩，他们认为货币供应量或将收缩。但有业内专家提醒，市场不宜夸大准备金率政策的紧缩含义，现在断定政策转向还为时过早。

国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌曾表示，央行近日上调存款准备金率并不意味着政策转向，而是宏观政策针对性、灵活性的体现。“大家不必恐慌。这一措施主要是针对市场上资金过多，回收资金。”他并提醒，中央在明确表示今年保持积极的财政政策和适度宽松的货币政策同时，也提出了政策的针对性和灵活性。这次上调存款准备金率正是政策针对性和灵活性的体现。

著名经济学家厉以宁也持同样观点。他说，这次调整只有0.5个百分点，仍在适度宽松的范围之内，并非政策“拐点”的到来。

但是，也有业内人士表示，同样作为管理总需求的宏观调控工具，货币政策与财政政策明显不同的是，货币政策对总需求的影响需要经过漫长的传导周期，尤其是在中国这样金融市场欠发达的地方，传导链条会更加漫长。这种特点要求政策制定者在时机选择上打出提前量，以避免政策周期与经济周期发生重叠，增加经济波动。中国央行早于市场预期上调存款准备金率，也有增强政策前瞻性的考虑，警示的意义可能大于实质。

中小银行受影响更显著
央行数据显示，货币供应速度回落但仍高位运行。2009年12月末，广义货币供应量(M2)同比增长27.68%；狭义货币供应量(M1)同比增32.35%。M1和M2同比“剪刀差”进一步扩大至4.67个百分点。

对于2010年信贷增量预期，不少经济学家预计，1月份刚刚过半，信贷增速依然惊人。央行仍将加大资金回笼力度。2010年内，法定准备金率可能再提高三次左右。美银美林证券经济学家陆挺预计，到年底大银行的准备金率将达到18%。

市场担忧，准备金率上调和资本充足率、存贷比管理的政策“三管齐下”，对商业银行贷款投放的抑制作用将更为显著。

对此，业内人士分析，此次准备金率上调约冻结3000亿元资金，对存贷比不高的大银行来说，放贷能力不会受到明显制约，而存贷比较高的中小银行将会受到更显著的影响；对绝大对数银行普遍调高准备金率，可以比公开市场操作更有针对性地加强对小银行贷款增长的控制力。