为防止通胀趋向恶化，今后的经济发展必将以经济结构调整为前提，伴随着经济结构的调整，证券市场也将会发生结构调整的情况。“牛尾”行情即将结束，在宏观经济持续向好的背景下，我们仍然可以期待“虎头”行情的到来。

货币微调政策的出台，让投资者感到猝不及防，更让投资者担心的是这是否是政府实行“退出”政策的开始？从2010年第一个交易日开始，市场就笼罩在一种不安的气氛之中，3300点成为市场难以逾越的鸿沟。除银行存款准备金率之外，央票利率成为新年度中关注度骤升的新对象，每次央票利率的上升和央票数量的变化都会让市场充满忧虑，受此影响，股指也屡次止步于3300点。

证券市场之所以在央行提高银行存款准备金率之后，表现出踌躇不前的状况，并不是中国经济或上市公司出现问题，而是市场自身出现了问题。我们可以看到，当前市场上“八二”现象非常明显，题材炒作盛行于市，不少具备炒作题材的小盘股相比2008年底的股价已经上涨了五六倍，而蓝筹股除了略有表现之后很快便被市场遗忘，从而形成了中国证券市场独有的景象。试想，股价已经上涨了五六倍的股票，对普通投资者的吸引力有多大？上市公司的业绩能否对高股价形成支撑？我们从现阶段正在陆续披露的上市公司2009年报和业绩预告中可以看到，许多正在“乌鸦变凤凰”的公司确实在2009年取得了令人目眩的高额收益，但我们也必须仔细想一想，这些一次性的收益能够持续吗？未来公司还能取得这样的突击式收益吗？答案显然是否定的，那么这些股票的价格势必不会支撑多久。

在金融海啸爆发之后，各国政府都采取了积极的干预措施以保护本国经济，并在2009年取得了显著的效果，但政府不可能永远干预市场，特别是在信奉自由经济的西方世界，因此在2009年年底就有一些国家的政府开始谈论“退出”策略。

虽然我国经济受到金融海啸的冲击比较有限，但我国政府也推出了4万亿元人民币的振兴计划，使得中国经济在过去的2009年取得了令人羡慕的高速成长，相应的，中国上市公司的业绩水平也逐季提升，不少国外知名的投资家都开始不约而同地关注和投资中国概念股，例如巴菲特投资比亚迪汽车。笔者认为，如果要谈政府“退出”，则中国政府比世界上其他各国政府都具备条件，首先中国企业受到金融海啸影响的程度极为有限，在政府倡导提振内需的政策指引下，中国国内消费开始快速增长，使中国经济发展的基础更加牢固，其次，海外经济的逐步回升，令外需市场也在逐步恢复，对中国出口企业摆脱危机影响起到了关键作用，因此中国经济事实上已经不需要政府的政策托底，在正常的市场环境下，中国经济也将取得快速成长。

1月中旬，国家统计局公布的2009年度经济数据表明，中国经济已经走出了低谷，在政府4万亿元人民币的投资拉动下，经济增速继续保持在高位，出口也出现了回升。CPI和PPI两个关键指标都有负转正，显示通缩现象已经消退，转而有出现轻微通胀的可能。其中，特别是PPI出现了较为快速的上升，表明企业的生产成本正在快速上升，而这种成本上涨很可能将转化为企业产品的价格上涨，将进一步使CPI走高。因此，为防止通胀趋向恶化，今后的经济发展必将以经济结构调整为前提。

虽然今年总的货币政策仍将保持适度宽松，信贷增量仍将高达7.5万亿元人民币，但在通胀抬头的情况下，市场必然将经受经济发展结构转化调整所带来的冲击。而且，一旦居民消费价格指数上涨过快，将会造成实际的负利率，引发利率政策发生变化也完全在可预期的范围之内，从而会对目前高估值的证券市场产生一定的不利影响。

笔者认为，伴随着经济结构的调整，证券市场也将会发生结构调整的情况。现在，市场上小盘股的估值水平已经明显超过上市公司所能提供的业绩支撑，因而在调整中将出现很大的市场风险，相对的，大盘蓝筹股总体的估值水平较为合理，因而受到这种市场风险影响的程度将会十分有限，甚至将主导市场的走向。

“牛尾”行情即将结束，在宏观经济持续向好的背景下，我们仍然可以期待“虎头”行情的到来。但是，我们也必须看到，货币政策的微调和国家对于房地产政策的变化，还会在相当长的一段时间内影响市场的走向。同时随着股指期货和融资融券试点的逐步推进，市场的投资理念也必然会发生微妙的变化，因而2010年的市场走势将不同于2009年，市场将会充满更多的机遇。