筹备了十年之久的创业板终于在2009年10月30日正式启航，首批上市的28只股票上市首日便遭到爆炒，平均市盈率超过百倍，如此“疯狂”的炒作，已积累了极大的风险，后市或将是风险逐步释放的过程。

筹备10年之久的创业板终于在2009年10月30日正式启航，它的推出寄托了国人无限的希望。特别是一些地方官员及中小企业主，把解决融资难的希望寄托在了创业板的推出上。而投资者也寄望从创业板里抓住“中国微软”，分享中小企业高成长的成果。虽然在正式推出前的新股发行中，创业板已明显表现出“高烧”，首批上市的28只股票平均发行市盈率高达56.7倍，创业板正式开市的当天，28只新股上市首日仍然遭到了市场的爆炒，上市首日的平均涨幅超过了100％，平均静态市盈率达到了111.03倍。在随后两个交易日里虽有回落，但在吉峰农机（300022.SZ）强势上攻的带领下，创业板又走出了起稳反攻的走势，一大批首日买进创业板股票的投机者获得解套与获利的机会。截至2009年11月23日，创业板总市值达到1420.36亿元，首次超过上市首日时的1399.67亿元；28只个股平均静态市盈率为112.67倍，已超过创业板上市首日的111.03倍。但创业板表现出的一派生机勃勃的疯狂投机景象不无令人担忧！

创业板沦为“风险板”？
创业板表现出来“生机”并不是创业板之福。尽管创业板是个“风险板”，但人为放大创业板投资风险的做法是毫无理性的，它不仅使创业板的投机者完全变成了“疯子”、 “赌徒”，而且也使创业板完全变成了投机板、风险板、赌场。

首先是高价发行使创业板失去必要的投资价值。创业板首批上市的28只个股平均发行市盈率达到56.7倍，其中鼎汉技术（300011.SZ）则达到最高的82.22倍。创业板公司通常具有高成长的优势，但实际上目前创业板上市的公司都早就走过了创业阶段，大部分都是一些“老创业”公司，这些公司与中小板公司没有什么不同。因此，即便这些公司具有一定的成长性，其56.7倍的发行市盈率也至少透支了公司两、三年的成长性。而如果缺少成长性的话，56.7倍的市盈率意味着投资者200年也收不回自己的投资（假设这些公司200年不倒闭，每年坚持分红25％）。因此，这样的公司是没有任何投资价值可言的。可以说，这些公司从发行一开始留给投资者的就只有风险，这就决定了投资者在创业板只能面临着投机的命运。

其次，高价发行导致超募现象严重。开设创业板的目的是为中小企业融资服务，但超募现象的出现，这显然背离了开设创业板的初衷。对于中小企业来说，一家公司融入12个亿的资金基本上也就可以满足企业发展的需要了，但发行人大量融资、甚至大量超募，以至连超募资金的用途都没有，这就有“圈钱”的嫌疑。如创业板首批28家公司原计划募资67.61亿元，实际募资高达154.78亿元，超募87.17亿元，超募幅度高达128.93％。仅神州泰岳（300002.SZ）就超募了13.30亿元，超募率高达264.94％。大量的资金变成了发行人的超募资金，甚至都不知道怎么花出去，这是股市资源的巨大浪费。如果能把这87亿的超募分配到另外40家中小企业中去，这显然更有利于中小企业的发展。

其三，高价发行与高价上市，导致创业板业主及原始股东“一夜暴富”，此举不仅加剧社会财富分配的不公，而且也不利于企业的稳定发展。创业板首批28只新股诞生了80余位亿万富翁，而28只股票上市首日遭到爆炒又使亿万富翁数量增加到125人（以10月30日收盘价为准）。

创业板需消除投机者“包赚不赔”预期
创业板股票中所充斥的短期投机心态，往往让股价表现为暴涨暴跌，严重偏离公司价值。事实上，这也反映出创业板市场“供不应求”的客观现实。相形纳斯达克首批上市2800余家公司的数量，包括第二批上市的公司在内，国内创业板寥寥36家公司着实无法与投资者当前旺盛的需求相匹配，其“稀缺性”也助长了“爆炒”之风。以此观之，创业板应当适时展开放开准入的尝试，一旦上市公司数量增多，并实行严格的退市制度，高溢价发行等问题将会得到市场的自行修正，市场将回归“大浪淘沙”的本来面目。在放开创业板准入方面，不妨大胆在创业板尝试注册制发行方式。美国纳斯达克流传一句俗语：“任何公司都能上市，但时间会证明一切。”纳斯达克的发行人先将各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报，由后者在未来20个工作日里进行核定，只要符合相关标准，发行人便可轻松上市。但是，公司上市绝不意味着“大功告成”，它们将面临挑剔的投资者以及退市的风险。历史表明，虽然市场偶尔会掀起投资狂潮，造就铁路泡沫、网络科技泡沫，但市场最终会自我纠错，让这些虚假繁华一一落幕。需要注意的是，注册制虽对发行人不做实质性审查，但却实行严格的退市制度，而且一旦发现申报材料虚假陈述或重大遗漏，公司高管将承担相应法律责任。也只有让创业板不成为“包赚不赔”的投机乐土，才能真正发挥出其为有潜质创业企业融资的本来功能。

创业板高市盈率 警惕暴跌
创业板平均静态市盈率一度见145倍，目前仍维持在104倍左右，长期而言是站不住脚的。短期而言股市只是“投票机器”，只要看好的人多，创业板内的高市盈率便可再上升。未来如上市公司渐多、股票供应量大增，创业板则可能大跌。28家在内地创业板上市的公司，一半以上在2000年之前成立，少于5年的企业只有4家，一半以上其实是中小企业，早已渡过创业期。如从中小企业角度看，现在的PE水平需要这些企业未来五年纯利保持35%的速度增长。他们是否能达到投资者的期望？成熟的股票市场，PE在8到12倍时是偏低，12到18倍是合理，18到22倍是偏高。一旦高出22倍便有危险。新兴股票市场由于企业纯利仍处高增长期，可接受较高PE，36到44倍才是偏高，一旦高出44倍便是危险。升得愈高、跌得愈重的结果在内地创业板内重演的概率很大。

投资创业板需要理性
经历爆炒前的创业板就已经面临着很高的估值风险，而爆炒之后28家个股的平均静态市盈率几乎超过145倍。创业板个股股价不断飙升，已经透支了未来几年甚至十几年的预期，可以说，现在的创业板风险明显大于机会。事实上，投资者对相关公司未来业绩增长空间的预期较为模糊，而从预期到最终化为现实，中间充满了不确定因素。此次，深交所重拳出击对炒作风气起到一定打压，市场很有可能会调整一段时间。信达证券宏观策略分析师曾祥天指出，深交所封查异动账户，非常有利于规范创业板市场，打击投机资金，很大程度上能够起到敲山震虎的作用，刺破市场泡沫，并对其他的泡沫产生辐射效应，而且至少三个月之内会有持续效果。他认为，目前创业板已经完全变成一个投机的市场，失去了投资的价值。

与此同时，市场已有消息称，一些创业板公司的限售股正有打折出售的意愿，在产业资金如此急于退出二级市场的时候，投资者更没有必要去趟这滩浑水，建议回避为主。不过，也有分析师认为，创业板上市公司尚具有一定的稀缺特征，同时缺乏很好的估值参照，而且在年底高配送的预期下，市场炒作之风戛然而止可能性不大，短期内部分个股可能仍会维持一定的热度。但不管怎样，作为一个理性的投资者，都应该理性的看待创业板，毕竟以目前的股价，风险要远大于机会。