受益于过去十多年的行业景气和产能转移，中国已跃居为世界造船大国。中国舰船装备的龙头企业中国重工登陆A股市场，为证券市场再添蓝筹新军，面对全球造船市场的下滑，中国重工将面临怎样的机遇与挑战？

中国船舶重工股份有限公司于2009年12月7日进行网上申购，发行价为7.38元，共发行19.95亿股，最终募资额度为147.2亿元，根据招股意向书的披露，本次募集资金将用于发展公司船用动力及部件业务、船用辅机业务、运输设备及其他业务三大板块核心产品的生产能力建设，合计共22个项目，涵盖了我国船舶装备业的完整的业务体系和产业链，项目总投资额合计为112.6亿元。

公司是国内海军和民用舰船装备的主要研制和供应商，全国舰船装备市场份额达到44%，在舰载武器装备关键技术、舰船装备产品技术等关键技术领域，公司拥有大量自主核心技术和高质量科技成果。公司在船用低速柴油机、船用中速柴油机、大型螺旋桨、甲板机械和舱室机械等生产领域拥有领先的行业地位，2008年公司低速船用柴油机、4000千瓦以上大功率中速柴油机的市场份额分别为42.45%和50.70%，是国内唯一生产船用柴油机燃油喷射系统、共轨单元、供油单元、低速柴油机功能部套集成等产品的生产商。

公司生产舰艇用柴油机及部件、舰载武器发射装置、舰艇用导航设备、舰艇用通讯设备等多种军用舰船装备产品，将成为资本市场军工板块的主要力量。

公司下属的重齿公司是我国第二大风电齿轮箱制造商，陕柴重工是国内唯一的核电应急发电机组提供商，公司也为多家核电站提供水处理系统，新业务发展前景广阔。铁路运输装备业务市场份额持续上升，目前以成为第三大制造商。发展潜力巨大的能源装备和稳定增长的铁路运输装备业务将成为中国重工新的增长引擎。

中国船舶重工股份有限公司董事、总经理，大连船舶重工集团有限公司董事长孙波认为，世界金融危机给全球造船业带来很大影响，中国重工一方面将抓住全球造船业向中国转移的行业趋势，另一方面，公司作为船舶装备业的龙头企业，同时也会抓住中国船舶行业提升国产化装船率带来的船舶装备替代进口的重大市场机遇。

孙波表示，目前公司军工和能源装备业务在公司总的业务收入占比中只有30％左右，未来公司将逐步加大军工和能源装备业务，争取到2011年使军工和能源装备业务收入占比达到45％以上。

提高国产装船率替代进口
由于全球金融危机和海运市场的不景气，目前造船行业处于低谷。孙波认为，中国重工在看到造船业低迷的同时，也看到了自身的发展机遇。一方面，全球造船份额在下降，新增订单的份额在下降，但是应该注意到中国造船的份额在提升，从2008年开始由日本向中国转移，转移趋势的速度在加快。

在全球造船业加速向中国转移的同时，中国政府等相关主管部门也向中国船舶行业提出了严格的要求：进一步提高国产化装船率水平。孙波指出，前些年我们把大量的投入造船的资金都投入到造船总装里面，但船舶装备行业却没有相应发展起来，使中国造船工业走入了畸形发展道路。后来国家发改委及时出台了一系列扶持政策，要大力发展船舶装备业，提高本土化装船率，到了2007和2008年尽管有了一定的起色，但与日本和韩国相比差距仍然很大，日本本土化装船率是95%，韩国的本土化装船率是90%，中国的本土造船率严格上讲是42%-45%，不到50%。国家发改委政策上也提出2011年要达到65%，2015年达到80%,中国重工是中国船舶装备业的龙头企业，未来市场发展空间和机遇巨大。

提升军品和能源装备业务
由于中国重工部分业务涉及到军品，从而给公司业务披露披上了神秘的色彩。据孙波介绍，目前军工能源装备业务占上市公司业务比重只有30％，公司将会不断扩展军工能源装备业务，争取到2011年使军工能源装备业务占中国重工销售收入的比例达到45%以上。

中国重工在最开始定名为“中船重工”，后来改成目前的“中国重工”，孙波解释改名的原因，第一，是为了与控股股东—中国船舶重工集团公司“中船重工”相区别；第二，是和上海证券交易所协商的结果；第三，公司目前和未来的军工装备、船舶装备和能源装备业务结构也决定了重工的发展思路；第四，也符合韩国现代集团和日本三菱集团简称“现代重工”和“三菱重工”的国际惯例。

据介绍，目前海军主战装备80％是由中国船舶重工集团公司制造，主战装备包括水面和水下舰艇装备，同时鱼雷水雷等水中兵器都是集团生产。在2009年销售收入186亿中包括主战装备，到今年6月主战装备收入占比为10.6%。未来随着海军战略转型，公司军品业务将迎来持续和稳定发展的重大机遇。

中国重工是国内能源装备领域的佼佼者。风电齿轮箱2008年已经发展成为国内第二大供应商，其中2兆瓦风电齿轮箱已跃居国内第一；核级应急发电机组和核电站水处理装备是国内唯一经政府有关部门认可的设计生产的境内企业；公司经过20多年的发展，已经成为南车和北车之后中国第三大铁路货车制造企业。

“上市旗舰公司”定位
根据公司首次公开发行上市的预披露文件，中国重工被定位为中国船舶重工集团公司的“上市旗舰公司”。中国船舶重工集团公司组建于1999年7月，是经国务院批准，在原中国船舶工业总公司所属部分企事业单位基础上组建的由中央管理的国有特大型企业，是国家授权投资的机构和资产经营主体。

预披露文件显示，截至2008年12月31日，中国船舶重工集团公司总资产为2221.03亿元，净资产为355.59亿元，2008年实现净利润45.78亿元。而同期中国重工的总资产为258亿元，意味着集团公司大约有九分之一的资产进入到上市公司。

针对市场关心的整体上市预期，孙波表示，中国重工无疑是集团的上市旗舰公司，国务院2008年批复为“民船主业整体上市，分步实施，配套与科技产业先行”，公司将按照国务院对公司的批复稳步推进公司资产重组和上市。

券商聚焦

国金证券 中国重工：船配国产率提高可使公司享受估值溢价
国金证券认为，中国重工是产业发展趋势的受益者：1）业务基础夯实：造船业向中国转移+配套设备国产化+船舶配套行业进入壁垒；2）竞争力强大:综合造修船企业集团的市场/技术优势+深耕船舶配套行业多年的积累；3）发展方向正确：公司通过募投项目扩大优势产品的产能、深化零部件配套,符合行业“收获、攻坚”的趋势。

船舶配套国产率提高是必然且可行的趋势：受益于过去十多年的行业景气和产能转移，中国已跃升成为世界造船大国，但船舶配套行业发展速度明显慢于造船行业，国产设备装船率较低。我们的分析表明，这主要是因为船舶配套行业的技术壁垒较高，造成产能不足的问题，通过近几年的扩充产能、完善零部件生产能力，中国船舶配套行业具备建立与中国造船能力相匹配的条件，并将进入“收获的季节”。

背靠中船重工集团，公司竞争优势明显：中船重工集团给上市公司的支撑作用体现在造船能力和技术研发方面:国内最大的造修船集团之一，市场地位稳固,旗下有诸多涉及船舶配套产品的研究机构。上市公司主要产品市场占有率高,旗下的大连船机、宜昌船柴、武汉船机等在中低速船用柴油机、甲板机械等领域有多年积累,技术实力和制造能力突出。

船舶配套与造船业是兴衰与共的关系，全球造船市场的下滑不可避免带来船舶配套行业的景气下降。但即使考虑订单取消和延付的情况，中国造船业完工量在2012 年以前仍将高位运行，船舶配套行业需求依然旺盛。

国信证券 中国重工：舰船装备龙头 中船重工旗舰上市平台
公司是由中国两大造船龙头之一中船重工集团以舰船装备资产业务打造的旗舰上市平台，公司业务以船用动力设备、船舶辅机设备和其他船舶配套设备为主，还包括部分能源装备业务，上市资产仅占集团总资产约1/3（从净利润衡量），修造船等主体资产仍保留在集团。公司目前收入构成中，船用动力及部件、船舶附属件分别占比65％、18％，能源装备等其他产品约占16％；公司产品军民结合，其中军工产品占比超过10％。

公司是中国舰船装备行业市场份额最高，产品链最完整之龙头厂商。公司国内整体市场份额占有率约40％；在低速柴油机、大功率中速柴油机、船舶大型螺旋桨等核心产品分别占据国内市场42.45％50.7％和37.23％的份额;低速柴油机锚绞机、克令吊、舵机等船舶附属件产品分别占国内市场份额38.19％、48.85％、11.62％。公司是国内舰船装备行业产品链最完整的厂商，且在船用动力核心部件-曲轴领域独具优势。

中国舰船装备业发展滞后整船，仍处快速成长阶段。国内的舰船装备业发展整体明显落后于造船行业的发展，船用力设备等核心产品产能远远不能满足造船行业需求，因此，虽然造船行业景气已进入下行周期，但是，由于政策强力支持舰船装备国产化率提高，舰船装备行业未来几年增成长趋势显著好于整船。

多重优势保障公司未来两年业绩快速增长。公司目前在手定单饱满，舰船装备国产化政策支持、集团定单倾斜以及军工、能源装备产品高速增长带动，公司未来两年保持接近20％增长可能性极大。

平安证券 中国重工：船配及海军舰艇装备上市旗舰
1、中国重工是国内最大的船用发动机及船用辅机制造企业。公司占国产低速柴油机42.45％市场份额,占国产中速柴油机50.7％市场份额;占国产主要船用辅机约40％市场份额。

2、中国重工将受益于国产船用设备装船率提升。2008 年国产船用设备装船率约45％，按国家船舶工业发展规划，2010 年国产船用设备装船率要达到60％，2015 年达到80％，到2011 年全球造船市场仍处于景气阶段。

3、以航母编队为方向的中国海军建设未来将处于快速发展期，中国重工将充分受益。中国重工是国内主要海军舰艇装备提供商，占约44％市场份额；舰艇装备2008 年占中国重工收入约10％份额。

4、新能源装备提供新增长引擎。中国重工风电齿轮市场占有率国内第二，其中在2兆瓦以上风机齿轮领域市场占有率超过60％；同时公司是国内唯一的核电站应急发电机提供商，此外还是核电水处理系统主要供应商。